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春节后豆粕价格反弹 后市还能走多远?
【字体: 】【2024年02月23日】【责任编辑:泽原】【阅读:1755 次】

  春节过后,国内多地豆粕现货价格上涨,华东地区现货普遍报3430元/吨,比节前上涨70元/吨,首日豆粕成交明显好转,但是随后再度平淡。其上涨原因何在,后市该如何看待?

  近期美盘和南美贴水为何上涨

  我国豆粕供应几乎均来自于进口大豆压榨(进口大豆出油率在19%左右,出粕率78%),所以,豆粕的定价权更多依赖于进口大豆。通常美盘大豆价格加上升贴水,算上运费保险,共同组成以美元计价的到岸价,但是进口大豆完税成本还要算上关税、增值税、汇率和港杂费,短期而言,美盘和大豆升贴水的变动要比其他影响因素大。

  2024年1月31日,巴西大豆升贴水最低下探至-92美分/蒲式耳,处于历史偏低水平,今年巴西大豆贴水比2023年提前两个月走出下跌趋势,主要是因为南美预期丰产,我国国内偏差的养殖利润下,下游随用随买,不愿采购远期豆粕基差,油厂采购大豆步伐放慢。管理基金净持仓美豆逐渐转为净空并加空,美豆主力在春节期间最低跌至1164美分/蒲式耳。

  进入2月份,巴西大豆升贴水止跌反弹。2月8日,巴西商品供应公司预估2023/2024年度巴西大豆产量为1.494亿吨,比上月预测减少590万吨,也低于2022/2023年度的1.546亿吨,一些其他咨询机构将产量下调至更低。然而,随后USDA2月报告仅仅下调巴西产量100万吨,至1.56亿吨。一些机构认为,巴西大豆实际产量会很低,另外,2024年6月至8月将会逐渐转为拉尼娜,进而造成北美气温高和偏干,因此建议巴西农民应该延后销售大豆。巴西农民惜售之后,大豆贴水从最低的-92美分/蒲式耳反弹至-75美分/蒲式耳,弥补春节期间美盘的跌幅,实际进口成本小幅上涨,于是节后首日国内豆粕价格上涨。因为南美贴水上涨,节后美盘也出现高开上扬。

  巴西大豆升贴水能否持续反弹

  即使巴西大豆产量按照巴西商品供应公司预估的1.494亿吨,算上阿根廷、玻利维亚、巴拉圭和乌拉圭,南美其他四个国家均增产,五国总产量仍比2023年增产1815万吨。

  从2024年2月初开始,巴西雷亚尔兑换美元的汇率已从5.0升值到4.94,由于销售大豆是美元结算,最终需要再换成雷亚尔,这将迫使农民不得不提前卖货,避免汇率波动带来的损失。

  根据咨询机构的调查,巴西新作大豆的销售进度落后于往年,农民放慢销售,等待价格反弹,截至2月2日,巴西农户销售31.9%的2023/2024年度大豆,高于1月初的29.1%,上年同期为30.5%,五年均值为44.5%。与偏慢的销售形成对比的是较快的收割进度,截至2月8日,巴西大豆收获进度为23%,一周前为16%,上年同期为17%,这也是历史同期的次高进度,仅次于2018/2019年度同期的26%。

  在2010年时,巴西粮棉油总产量(包含棉花、玉米、大米、大豆、其他豆类及谷物)只有1.49亿吨,到2023年达到历史最高的3.199亿吨,虽然2024年总产量出现下降,但比2010年增加105.6%。仓储作为粮食重要的物流设施,2010年时为1.38亿吨,到2023年增长到2.012亿吨,增幅仅为45.4%,甚至不及粮食产量增幅的一半,目前巴西政府预估2024年仓储容量维持在2.012亿吨。

  2010年粮食仓储容量还能覆盖粮食总产量的92.87%,粮食仓储容量缺口仅有1000万吨,但是随着产量的高速增长,2023年下降至最低的62.91%,粮食仓储容量缺口扩大至1.187亿吨,这也是2023年巴西大豆贴水跌至历史新低的主要因素之一。预计2024年粮食总产量下降,比值将略增至65.68%,粮食仓储容量缺口缩小至1.052亿吨,缺口仍然较大,因此可以预见,短期农民惜售不会持续太久,毕竟销售慢、收割快,处于净累积的状态,本轮巴西大豆贴水的反弹有限,后续还会再度回落。

  国内豆粕反弹是否具有持续性

  2月展望论坛中,预估美豆2024/2025年度播种面积升高至8750万英亩,如果实现,美豆新作将会继续累库,美盘也将再度承压,最终进口大豆的到港成本还会下降,对国内豆粕价格产生冲击,关注美国农业部3月底的种植意向报告。

  节后国内生猪均价下跌至14元/公斤附近,比节前下跌0.9元/公斤,大部分主产区跌破14元/公斤,生猪价格呈现季节性回落态势。节后也是肉类需求淡季,终端对饲料的需求明显减少,豆粕进入全年消费低点。

  供应方面,预估1月份我国进口大豆到港860万吨(2023年1月838万吨),2月500万吨(2023年2月645万吨),3月650万吨(2023年3月671万吨),4月950万吨(2023年4月720万吨),因此,国内后期供应将会更加宽松。

  综合分析,进口大豆升贴水和美盘是短期内影响国内豆粕价格的主要因素,本轮巴西贴水反弹将会有限,还会再度回落。如果美豆新作种植面积落实,美盘价格将会再度承压。国内豆粕需求下降,但是供应增多,反弹不具有持续性,从压榨保本的角度看,国内豆粕的顶部相对明确。

  ( 来源:粮油市场报 )

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