9月初，中国宣布对来自加拿大的油菜籽进行反倾销调查，菜粕及菜油应声大涨。然而2个多月过去了，菜粕价格已经是从哪里来回哪里去，跌回了最初的起点。近日油脂油料集体大跌，尤其菜粕跌势最为惨烈，上周五主力2501合约录得四连阴，期价最低触及2220元/吨，回到反倾销调查前的低点。菜粕风险溢价阶段性回归，多头蠢蠢欲动，菜粕已经到底了吗？

　　中加贸易关系持续缓和，市场预期自加拿大进口菜籽及菜粕或将不受影响，成为近日菜粕期价加速下跌的主要原因。11月16日，商务部部长王文涛在秘鲁利马会见加拿大国贸部长伍凤仪。11月21日，商务部新闻发言人何咏前称，中国已就《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）货物贸易、服务贸易、投资、政府采购等领域市场准入做好了出价准备。中国商务部近日与日本、澳大利亚、秘鲁和加拿大等CPTPP成员国举行了会议。

　　尽管菜粕期货已经将溢价升水完全回吐，主力2501合约期价跌至近三个月低点，但市场氛围依然较为悲观，25日01合约期价虽然小幅反弹，但远月合约全线飘绿，市场上行动力有限，尤其主力01合约持仓量大幅缩减近5万手，多空双方集体退场，部分资金转移至03合约上，而下一主力05合约仅少量加仓，资金持仓兴趣减弱，退场态势明显。

　　除了前期的炒作因素无法提供支点以外，菜粕偏弱的供需面更是资金无从入手的关键。5月下旬以来，随着进口油菜籽库存的逆季节性攀升，国内菜系油粕价格均呈现持续下跌走势，供给面压力沉重，而需求方也未能提供明显支撑因素。尽管5月之后进入水产养殖需求旺季，但今年夏季雨量过大，加之淡水养殖投苗量下滑影响水产菜粕饲料需求，菜粕需求用量一直表现不如预期，也很难对价格产生提振作用。

　　而菜籽库存之所以持续累积，主要源于油菜籽进口量大幅攀升，由于进口菜籽压榨利润持续攀升，国内买家扩大进口量，今年6月之后的月度进菜籽口量均创下近年同期最高水平。海关数据显示，2024年1-10月油菜籽进口总量为507.44万吨，较上年同期累计进口总量的427.09万吨增加80.35万吨，同比增加18.81%；10月油菜籽进口总量为84.3万吨，较上年同期3.44万吨增加80.86万吨，同比大幅增加2347.91%。进口菜籽的持续大增给菜系带来了明显压力。

　　随着进口油菜籽供应量不断增加，油厂大马力开机，进口菜籽开机率已经连续5个月创下近几年同期新高，菜粕产量自然也水涨船高，同样创下近几年同期新高。而根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，预计11月油菜籽到港量将为52万吨，较上月预报的39万吨到港量继续增加13万吨。从进口预报来看，短期内进口菜籽供应依然充足。

　　由于加拿大油菜籽收获季节主要集中在8月下旬至10月上旬，因此通常情况下10月之后中国油菜籽进口量明显增加。而今年市场担忧反倾销调查后，中国或将提高加拿大油菜籽进口关税，买家提前积极采购，10月油菜籽进口量反常创下新高，尤其是自加拿大进口量更是明显增加，10月进口油菜籽83.53万吨，进口总量高达99.1%。

　　从国际供应角度来看，虽然根据加拿大统计局的报告，2024年加拿大油菜籽产量预计将下滑至1898万吨，比上一年下降1%，但其出口量或仍将大幅高于去年。根据德国油脂和蛋白质植物促进联盟(UFOP)报告的研究，加拿大本季将出口870万吨油菜籽，比上一年度增加近30%。出货量增加是由于全球供应紧张，此前乌克兰和澳大利亚这两个主要油菜籽出口国的油菜籽供应减少。

　　虽然2024年全球菜籽产量同比下降166万吨，但由于前两年全球菜籽连续增产，因此2024年小幅减产并没有改变全球供应宽松的格局，且全球大豆连续丰产，也进一步增加了油籽市场的供应压力。当下北美大豆完美收割，巴西大豆种植情况良好，国内蛋白粕市场供应预期宽松，豆粕价格回落拖累菜粕走势，尤其进入冬季国内市场处于水产养殖淡季，菜粕需求转弱，库存已经累积至历史同期高位水平，导致菜粕盘面表现也进一步弱于豆粕，供强需弱格局仍将压制菜粕保持偏弱走势，且当前豆菜05合约价差处于400元左右相对低位，也并不利于菜粕反弹。

　　（ 来源：文华财经 ）